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绿鞋(Greenshoe),也称绿鞋机制或绿鞋期权,是首次公开募股(IPO)招股说明书中的一项特殊条款,指允许承销商向投资者出售比发行人原计划更多的股票,在法律上被称为「超额配售权」。当公司需要比预期更高的安全性时,通常会采取这种发行手段。
在招股说明书中,绿鞋机制允许承销商以发行价在注册制证券发行中卖空股票。绿鞋机制的操作范围不尽相同,但通常不会超过原始发行量的15%。
绿鞋机制保障了公开发行的稳定性和流动性。例如,一家公司选择了一家投资银行(或财团,即辛迪加)作为承销商,并通过后者公开发行100万股股票,股票的价格由公司与买方之间协议决定。当股票开始在公开市场交易时,主承销商负责协助确保股票以发行价格或以上的价格交易。
当公开发行股票的交易价格低于发行价格时,发行就被称为「破发」。这就使得股票会被客户认为是不稳定、不理想的,可能进一步导致客户抛售股票和对购买股票产生动摇。
为了管理这种情况,承销商可以在最初以超额15%的方式卖空给客户(本例中为115万股)。当交易价格确定且这115万股股票是「有效」的(即符合公开交易条件)时,承销商可以在市场上以发行价或更低的价格通过回购超额的15%(本例中为15万股)来支持和稳定股票的发行价格。
承销商在这样操作时无需承担将这额外15%的股份「长」在自己账户上的风险,因为这部分股份只是「覆盖」(平仓)了他们的空头头寸。
当发行成功时,股票的需求导致其价格上涨,并保持在发行价格之上。如果承销商通过在公开市场上购买股票来平仓,他们就会以高于他们卖空股票时的价格购买股票,从而遭受损失。绿鞋机制在这种情况下就可以发挥作用,即公司在一开始授予承销商超额购买的权利,允许他们以原始发行价格超额购买最多15%的股份。通过行使绿鞋期权,承销商就能以卖空股票时的价格购买股票来平仓,从而避免了损失。
如果承销商能够以等于或低于发行价的价格回购所有超额售出的股份(以支持股价),那么他们将不需要行使任何绿鞋期权。如果他们能够以等于或低于发行价的价格回购部分股票(由于股票价格最终上涨并超过了发行价),那么承销商将行使一部分绿鞋期权来弥补剩余的空头头寸。
如果承销商因为股票立即涨停而无法以发行价或者低于发行价的价格回购任何超额售出的部分,那么他们将完全承担这15%的空头仓位,行使100%的绿鞋期权。
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