市况回顾：

因欧洲央行上调经济复苏预期，并承诺保持充足的刺激资金注入，休旅股在近期连续上涨后下跌，周四欧洲股市小幅上涨，创纪录新高。泛欧STOXX 600指数仅上涨0.1%，但创下455.76点的历史新高。

现状分析：

欧洲央行维持利率和购债计划不变

欧洲央行公布了利率决议，维持三大关键利率不变，符合市场预期。欧洲央行预计利率将保持在目前或更低的水平，直到通胀前景在其预测范围内强劲收敛到足够接近但低于2%的水平，而且这种收敛一直持续。

根据最新的利率决议，欧央行将维持1.85万亿欧元的PEPP规模不变 ，并没有缩减购债规模的打算。截至上周，欧洲央行PEPP的债券持有量为1.12万亿欧元。

欧洲央行购债计划至少持续到2022年3月，到期的 PEPP 债券将至少在 2023 年之前进行再投资。定期资产购买计划的净购买额将保持在每月200亿欧元，并且不会在利率开始上升之前结束。

欧洲央行行长拉加德再次强调持续扩大财政对欧洲央行措施的补充至关重要。尽管7500亿欧元的欧盟复苏基金启动步伐较为缓慢，但预计将在今年助推欧洲经济增长。此外，还有其他正在进行的国家重大财政扩张计划。

上调经济增速预期

本季度经济增长有明显回升，这主要是受益于疫苗购买、交付和接种计划。接受过第一剂疫苗的人口比例如下：德国45.7%，意大利44.6%，西班牙42.9%，法国41.9%。虽然旅游旺季将受到旅行限制的影响，但每个欧洲国家的内部流动性都在迅速回升。这尤其体现在服务业 PMI 数据出现加速反弹，同时，近几个月来制造业PMI数据保持强劲，润明财经经济惊喜指数也表现出强劲上升势头。

欧洲央行行长拉加德指出，近期商业和消费者调查数据强劲回升，人口流动性回升。尽管存在一些供应限制，但制造业仍然强劲。在防控要求放松的地区，预计下半年服务业将强劲增长。尽管与疫情相关的不利因素持续存在，但投资仍然具有弹性。

欧洲央行上调今明两年实际GDP增速预测，分别从 4.0% 和 4.1% 上调至 4.6%（2021 年）和 4.7%（2022 年）。

通胀压力

欧洲央行认为，通胀压力将在夏季持续上升，主要受能源价格、德国增值税下调和制造业供应链压力的推动。然而，这些因素都被认为是暂时的，此外坚挺的欧元应该能够抑制通胀。至少在未来两年内，核心通胀率仍将远低于2%的目标，欧洲央行对通胀最新预测为 1.1%（2021 年）、1.2%（2022 年）、1.4%（2023 年）。

投资策略：

继续超配欧洲股市
欧洲股市是今年迄今为止表现最强劲的全球股市之一，累计上涨了 15%。润明财经上调欧洲股市至超配，主要因为经济增长或将带动今年企业EPS强劲增长约40%，同时市场对2022年的企业盈利也比较乐观，这也开始反映到股价上。 此外，欧洲政治不确定性降低。9月德国大选的结果很可能是一个由绿党领导的亲欧盟和支持增长的联盟，市场对英国脱欧协议中爱尔兰议定书部分实施情况的担忧可能会消退，美国总统拜登也努力改善与欧盟和英国的关系。 欧洲股市中，周期股与价值股的市值占比超过50%，与存款利率、其他市场和欧洲固定收益相比，欧洲股市约 2.5% 的平均股息收益率非常有吸引力。欧洲股市估值与全球平均水平比有 6% 的折让，当前十多倍的市盈率与长期水平一致，但当前贴现率处于历史低位。 在板块层面，润明财经首选欧洲银行股，认为其仍处于长期复苏的早期阶段。该行业从 2020 年 10 月的低点上涨了 88%，但平均市净率仍仅为 0.65 倍。ROE前景强劲，不仅收益率曲线变陡，支持净息差，而且贷款增速不断上升，今年晚些时候并购案增加或提升银行的手续费收入。此外，欧洲央行鼓励商业银行恢复派息，或将进一步利好银行板块。


相关配置标的：欧洲股市，银行板块。

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