市况回顾：

周五公布的数据显示，美国4月零售销售意外停滞，因刺激措施的提振作用消退。不过在创纪录的储蓄和经济重启背景下，市场预计未来几个月零售销售料加速增长。

现状分析：

科技股出现回撤

标普科技板块自从4月26日来已经下跌7%，其中标普400中型科技企业指数下跌12%，标普600小型科技企业指数下跌了11%，而期间大盘仅下跌2%，显示出科技股高估值所蕴含的风险，尤其是盈利水平较差的软件板块。此外，半导体与芯片设备企业回撤幅度也比较明显。

低配半导体与科技硬件

半导体企业近期宣布将投资80-100亿美元来新建晶圆厂，以期在未来12-18个月缓解芯片供应链紧张的问题，厂商同时表示未来企业盈利也将大幅增加。

不过，华尔街分析人士预计芯片价格上涨或只是短期情况，未来芯片产品供应量增加或将导致价格疲软。实际上，半导体企业新增产能通常意味着芯片价格上升周期的结束。

通过风险资本或SPAC模式筹集的资金可能为初创科技企业提供了过量资金，这种趋势可能难以长期持续。回看互联网泡沫时期的情况，在IPO减少的情况下，资金对于软件、计算机、互联网等行业投资需求的减少，会大幅减弱相应企业的融资能力。

投资者对科技板块表现预期降低

去年，受益于远程办公，投资者过度热情导致相关企业股价飙升。不过在今年3月下旬的投资者调查中，发现投资者的兴趣已经从这类科技板块转移到传统经济周期性板块。实际上，投资者从去年12月开始已经逐步降低对于科技板块表现的预期。

通胀影响时间可能不止于“短期”

由人工成本增加和无法迅速缓解供应链瓶颈驱动的通胀因素称为“粘性”通胀，润明财经美股分析师预计其影响时间可能超过美联储判断的所谓较短时间。通胀预期升温或影响市场对美联储加息预期，进一步对于美债收益率产生影响。研究发现，金融板块与科技板块相对表现，与10年期美债收益率具有较高相关性。所以，如果债券收益率继续上行，估计金融板块表现将继续领先科技板块。

税收与反垄断调查风险依旧

拜登领导政府下的反垄断监管可能加强，今年晚些时候公司税存在上调的可能性，或将对科技企业产生较大影响。

投资策略：

科技板块中的三个子行业，软件服务业、科技硬件与设备行业以及半导体与设备行业均存在估值较高的问题。考虑到今年债券收益率或进一步走高，加之海外的税收敞口，以及美国可能提高资本利得税等因素，科技板块调整行情可能持续，科技股的短期表现可能相对落后，因此对于科技股票的选择至关重要。 不过，科技依然是润明财经看好的长期不可阻挡的发展趋势。科技、健康医疗和金融科技等板块的近期回撤，给准备涉足这些领域对于长期投资者提供了布局机会。


相关配置标的：美国科技板块。

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